年末“补水”发力 新一轮降准降息预期升温

　　近期央行持续加大14天逆回购投放，释放出呵护跨年资金面的积极信号。专家表示，临近年末，流动性面临多方面扰动，预计央行将在公开市场加大操作力度，熨平短期资金面波动，跨年后市场流动性需求压力有望缓解，市场利率将有所下降。

　　随着2024年即将到来，市场对新一轮降准降息的预期升温。专家预计，中期借贷便利（MLF）、公开市场操作利率、贷款市场报价利率（LPR）有望在明年年初调降。

　　流动性需求上升

　　年末临近，央行自上周一（12月18日）起开展14天期逆回购操作，截至12月25日共投放10000亿元。这是年内央行第三次开展14天期逆回购操作，此前两次14天期逆回购投放的时间分别为1月11日及9月15日。

　　当前，资金需求加大对流动性带来一定影响。“按照往常规律，临近月末、季末、年末，金融机构短期流动性需求明显增加，特别是跨年现金资金需求旺盛等因素可能给流动性带来一定扰动。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟说。

　　中国银行研究院研究员梁斯表示，进入12月，政府债券发行、年末购汇需求、监管考核、财政收支变动，以及节日资金需求等因素可能会对流动性带来一定影响。在月末时流动性需求压力可能会有所上升，加之元旦假期临近，也会导致金融机构跨节流动性需求加大。

　　从市场利率来看，随着跨年时间临近，14天期资金价格明显走高，隔夜和7天期保持相对稳定。Wind数据显示，截至12月25日收盘，DR001（银行间市场1天期债券质押式回购利率）和DR007（银行间市场7天期债券质押式回购利率）分别报1.54%和1.82%。

　　“通常来看，元旦前后资金利率走势的季节性规律较为稳定。例如，元旦前一周资金利率大概率先下后上，节后则先松后紧。”天风证券首席固定收益分析师孙彬彬说。

　　公开市场操作力度料加大

　　为呵护市场流动性，专家预计，未来一段时间央行将加大公开市场操作力度，跨年资金投放规模有望稳步增加。

　　“预计未来一周央行将加码7天逆回购投放。”浙商证券固定收益分析师覃汉表示，考虑到当前银行体系和非银体系跨年节奏与往年相当，以及近期DR007中枢快速回落，预计资金面整体跨年无忧。

　　人民银行日前表示，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

　　在综合运用多种货币政策工具预期下，流动性有望保持合理充裕。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，市场流动性整体有望保持合理充裕，尤其是年末、春节等重要时点，央行将根据具体扰动因素，搭配运用长短期限流动性投放工具，熨平短期资金面波动。

　　中信期货研究所固定收益团队报告认为，12月通常是财政支出大月，而且增发国债相当一部分也将在年内形成支出。伴随国债的使用，财政支出的增加会使得国库存款流入到银行体系，起到补充流动性的作用，有利于资金面宽松。

　　政策利率调降空间打开

　　随着2024年即将到来，不少专家对新一轮降准降息预期升温。

　　“当前时点下，银行下调存款利率，稳定了净息差，为央行调降政策利率打开了空间。”国盛证券固定收益首席分析师杨业伟表示，为避免存款利率下调后银行存款的流失压力加大，政策利率和银行间资金价格需要进一步下调。

　　“预计新一轮降息周期将开启，MLF和公开市场操作利率以及LPR有望在明年年初调降。”杨业伟说。

　　中信建投证券首席经济学家黄文涛认为，扩需求、防风险要求货币政策提供较为宽松的流动性环境和适宜稳定的融资利率，央行不存在长期收紧流动性的动机。预计2024年将继续降准降息，幅度可能与2023年类似，即降准50个基点，降息20个基点左右。

　　“考虑到降准可以更好地降低金融机构的资金成本和净息差压力，使银行体系流动性继续保持稳定，促进金融从总量、价格和结构上进一步持续支持实体经济，降准操作窗口已再度出现，未来全面降准或定向降准的可能性和必要性仍相对高于降息。”庞溟表示。

　　庞溟认为，在通过流动性调节保持市场利率总体平稳之余，近期内还应多举措促进市场利率中枢进一步小幅下行、推动社会综合融资成本稳中有降，进一步推动经济回升向好。