债市企稳促固收类理财产品收益率回升

　　近期，固收类银行理财产品收益率表现亮眼。招商证券银行团队测算数据显示，11月前半月，固收类理财产品收益率显著回升，定期开放式纯固收、定期开放式固收+、持有期固收类理财产品平均半月年化收益率分别为4.8%、4.9%、4.6%，同期定开债基平均半月年化收益率为5.1%。

　　固收类银行理财产品主要投资债券类资产，对于其近期收益率回升的原因，中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示：“主要在于债市企稳，此前新发产品配置资产的票息收益也有足够吸引力。”

　　一直以来，固收类银行理财产品是银行理财的主流产品。银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2023年上）》显示，截至2023年6月末，固收类产品存续规模为24.11万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达95.15%，较去年同期增加1.32个百分点。

　　因此，固收类银行理财产品收益率走势在一定程度上能代表整个银行理财产品收益率走势。在明明看来，固收类收益走势长期来看会逐渐缓慢降低，但短期收益率会随着债市，尤其是信用债走势而变化。此外，全行业理财收益率想要更具吸引力，需要加强对固收+产品的建设力度，通过适当的权益敞口增厚收益。

　　去年年底，固收类银行理财产品净值及收益率出现大幅回撤，遭投资者大幅赎回，今年银行理财存续规模首次被公募基金反超，暂别资管领域第一的“宝座”。明明表示，据测算，银行理财规模今年8月份恢复至今年以来高点27.34万亿元，9月份受债市季节性回调影响，环比大幅下降至26.39万亿元。10月份银行理财规模回升至27.32万亿元。但理财风险防御能力较去年底大幅提高，同时信用债市场受到化债影响走出了独立行情，理财破净率也已经企稳，市场无须担忧赎回会进一步发酵。

　　对于银行理财规模后期展望，招商证券银行业首席分析师廖志明表示，过往来看，理财规模容易在每年的二三季度增长。2019年以来，每年一季度理财规模易于下降，而二三季度规模容易增长。2019年至2022年期间，二三季度平均季度理财规模增量达1.3万亿元。这背后的季节性现象与银行理财冲存款节奏相关。多数银行重视“开门红”，所谓“开门红”主要是在一季度完成存款和贷款的大幅增长，完成全年计划的40%或以上。过往来看，银行往往在一季度及年底引导客户赎回理财来冲存款，这使得理财规模在每年一季度及年末较难增长。就11月份单月而言，预计11月份理财规模平稳增长，主要原因在于：存款利率明显下调提升了银行理财的吸引力；11月份为非季末月，银行理财冲存款力度较弱。

　　在明明看来，11月份银行理财规模有望接近28万亿元，但很难超过，12月份又将迎来季节性回落。2024年经济稳增长仍需维持货币政策的持续宽松，预计在明年第一季度和第三季度仍将有两次MLF降息。而银行净息差面临较大压力，为配合央行降息，明年或仍将推动数轮存款利率的调降，届时理财收益优势将更加凸显。整体来看，预计明年上半年理财规模将恢复至28万亿元，冲量将集中在明年下半年，届时理财规模将有望冲击30万亿元关口。