创新引领改革随行 双向开放提速 资本市场全面深改加快落地

2019年是中国资本市场精彩纷呈的一年。随着科创板的设立和注册制的试点，各项重大改革举措不断落地，对外开放水平显着提升。资本市场自身的生态环境正在发生重大变化，其服务经济高质量发展的战略地位也不断提升。

展望2020年，资本市场的改革有望全面深化，对外开放有望进一步扩大。无论是市场基础制度的完善，还是创业板、新三板的制度改革，都将给中国资本市场的发展创造新的契机。

科创板试水注册制

改革，是资本市场2019年的主旋律。科创板的正式开板，无疑是其中分量最重的那个。2019年7月22日，在万众期待之中，承载中国资本市场改革期待的科创板鸣锣开市，首批25家公司在上交所挂牌上市交易。

WIND统计数据显示，截至12月25日，科创板受理企业数量189家，其中73家已发行，68家正式上市，24家终止审核或注册。从受理企业的行业分布来看，新一代信息技术产业类企业达到79家，占比最大，生物产业、高端装备制造产业、新材料产业分别达到43家、30家和22家。总体来看，科创板上市公司符合战略定位。上交所最新数据显示，截至目前，科创板上市公司数量已经达到68家，总市值达8557.51亿元，流通市值为1273.97亿元。

开板五个多月来，科创板整体运行平稳，市场逐步回归理性。恒大研究院指出，科创板实现了资本市场多项创新制度落地。科创板试点注册制，一是审核权下放上交所，审核时间大幅缩短，从受理到成功上市发行平均165天；二是上市标准多元化，目前已有五家未盈利企业、一家同股不同权企业、一家红筹企业过会；三是定价市场化，新股定价不设限制，超高市盈率和破发并存，考验投行定价能力。

科创板的正式落地，为A股注册制改革积累了经验。证监会副主席李超此前表示，证监会将加快创业板改革，聚焦深圳中国特色社会主义先行示范区建设需求，推进创业板改革并试点注册制，完善发行上市、并购重组、再融资等基础制度，进一步增强对创新创业企业的制度包容性。

全国人大宪法和法律委员会主任委员李飞近日表示，目前，科创板注册制改革主要制度安排基本经受住了市场检验，在证券法修订草案中确立证券发行注册制已经有了实践基础。

九大开放举措落地

开放，则是贯穿2019年资本市场的另外一条主线。2019年以来，资本市场高水平对外开放的各项举措密集落地，在履行我国政府扩大对外开放承诺的同时，也正在吸引全球资本不断加大对中国资本市场的战略布局。

2019年6月，证监会主席易会满在陆家嘴论坛上提出的九条对外开放务实举措，截至目前，相继落地或正在落地。6月，沪伦通正式启动，中日ETF互通项目也正式开通；10月，证监会宣布提前取消外资持股比例限制的时间表，将于2020年1月、4月、12月分别取消期货公司、基金管理公司和证券公司的外资持股比例限制；11月15日，证监会全面推开H股“全流通”改革。

中国资本市场开放程度的不断提升有目共睹。今年11月，国际指数编制公司MSCI宣布实施纳入A股扩容的第三步，MSCI的此次调整，是今年来第三次扩容。今年，富时罗素指数将A股纳入扩容，标普道琼斯将A股上市公司纳入标普新兴市场全球基准指数。

来自沪港通的数据显示，2019年以来，外资持续流入A股市场，通过互联互通机制累计净流入资金达3427.96亿元。而自开通以来，沪股通和深股通的累计净买入资金达9848.30亿元，其中沪股通净买入累计达5287.02亿元，深股通净买入达4558.28亿元。央行数据则显示，截至三季末，外资持有中国股票、债券规模分别达17685.54亿元、21840.75亿元，双双创有纪录以来历史新高，较2018年底持仓增幅分别达53.56%、27.60%。

在全球资本不断加注中国市场的同时，外资机构也不断涌入中国。12月5日，深交所宣布，即日起接纳野村东方国际证券成为会员。今年3月29日，野村东方国际证券有限公司成为首批新设外资控股券商。私募基金方面，截至12月中旬，已有富达国际、英仕曼、桥水等22家外商独资私募证券投资基金管理人在基金业协会登记，全年备案发行近40只产品。

改革全面提速

展望2020年，专家认为，资本市场的改革力度有望进一步加大，将以完善市场基础性制度为核心，以创业板实施注册和新三板改革为重点，全面深化改革，提升资本市场服务高质量发展的能力。

中央经济工作会议指出，要完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革。十九届四中全会则指出，加强资本市场基础制度建设，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，有效防范化解金融风险。证监会表示，紧扣深化金融供给侧结构性改革的主线，加强资本市场基础制度建设，加快推进资本市场全面深化改革落实落地，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。要抓紧研究资本市场基础制度的内涵、外延以及改革的思路举措，努力构建更加成熟更加定型的资本市场基础制度体系。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，2020年新一轮的重大改革举措将相继落地，包括新修订的证券法的落地实施，外资股比限制取消，在创业板实施注册制改革，推动新三板市场分层和转板机制的改革等。

中泰证券则指出，资本市场改革的顶层设计逐渐完善，2020年或进入改革措施的实质性落地阶段。在2020年重要领域和关键环节改革取得决定性成果的总任务要求倒逼下，资本市场地位逐步凸显，改革速度或超预期。