证券化全面提速 国企改革驶上“新赛道”

国有企业改革三年行动方案最快有望在明年一季度出炉。在电网、军工、铁路等重点领域混改深化、央企及地方国企资产证券化全面提速背景下，国企改革将在新的行动方案指引下驶入“新赛道”。

祭出组合拳 国企改革不断深化

今年是国企改革重要“施工期”。国企改革制度体系不断完善，央地联动改革模式不断深化，重大领域改革和专项改革试点不断取得新突破。

据中国证券报记者初步统计，今年以来，国资委共发布11项与国企改革相关的规章制度。尤其是11月以来，5项重磅政策密集落地。从混改操作指引到央企控股上市公司股权激励，从央企内控体系建设到以管资本为主转变国资监管职能，再到构建国资监管大格局，一系列政策举措推动改革向更深层次、更广领域拓展。

伴随着相关政策不断出台，各项改革全面提速。一方面，重点领域混改捷报频传。邮政、电网、盐业、军工、烟草等重要领域混改逐步启动，国家电网、中盐股份等混改已破题；邮储银行、京沪高铁、中国通号、中烟香港等大型央企接轨资本市场快马加鞭。

另一方面，混改试点以及国企改革“双百行动”迈出实质性步伐。国家发改委数据显示，目前，在前三批50家混改试点企业中，已有70%基本完成或即将完成“混”的任务。国资委数据显示，“双百企业”已累计完成改革任务2524项，占全部改革任务的31.24%。其中，“双百企业”在本级和各级子企业通过混改共引入非国有资本5384亿元。

在改革持续深化过程中，国有资产证券化率也相应提升。国资委数据显示，目前，中央企业控股国内外上市公司403家，资产总额的65%、营业收入的61%、利润总额的88%来自于上市公司。

强调市场化 推进国企“双提升”

国企改革取得新进展的背后是改革强调市场化导向，国企实现了企业经营效率和国有资本效益的“双提升”。

从重点领域央企看，发改委数据显示，在前三批50户混改试点企业中，目前实际开展试点的有48户，12户基本完成新公司设立、法人治理机制重构、激励制度化建设等主体任务。已完成改革主体任务的企业，2018年利润大都实现10%以上的增速，完成股权激励的企业劳动生产率平均增幅超过26%，企业净资产收益率较上年平均提高37.9个百分点，有数据对比的试点企业资产负债率平均下降5.2个百分点。目前，第四批160家央企混改试点正在抓紧制定实施方案。

从地方国企看，在改革提速同时，持续放宽持股比例及利用资本市场深化国企改革已成趋势。近日落地的格力电器混改更开创了“无控股股东和实际控制人”模式。

资本市场已成为国企市场化改革重要阵地。“上市已成为国企混改重要平台。”国务院国资委研究中心研究员周丽莎表示，多地在混改中都提出积极推行资产证券化，提升国企资产整体流动性，吸引更多外部资本参与混改。

多地明确提出加快国有资产上市步伐。比如，上海市明确，到2022年，要基本完成竞争类国企整体上市或核心业务资产上市。深圳市提出，将深入实施“上市公司+”战略和基金群战略，努力打造资本市场“深圳国资系”。

“地方混改明年将显着提速，呈现‘百花齐放’态势。”专家认为，地方国企加快混改既能提高竞争类国企运行效率，提升国有资本保值增值水平，又能缓解地方财政短期收支缺口，还能刺激民营资本投资热情，起到改善经济供给结构的目的。

制定新方案 增强改革发展动力

目前，国资委正抓紧研究制定国有企业改革三年行动方案。中国证券报记者日前了解到，该行动方案最快有望明年一季度出台。

“未来三年，国企混改仍是重头戏，在新的时间表和路线图的指引下，混改将再次按下加速键。”一位国资专家认为，未来三年是国企改革关键时期，将在推进混改、加强国资国企监管、增强研发创新能力、强化财务硬约束等重点领域和关键环节，提出明确的任务举措，制定可量化、可考核具体指标。

“2020年，资产证券化和股权激励将成为国企改革最大看点。”周丽莎表示，随着央企控股上市公司股权激励文件下发，央企上市公司实施股权激励和员工持股有望大幅增长。此举为上市公司注入发展动力，也为资本市场释放新红利。

此外，已有政策有效落地是深化改革一大关键。中国企业研究院首席研究员李锦认为，从前三批混改试点情况看，主要有四种方式，即存量资本混改、增量资本混改、证券化混改以及特殊管理股混改，沿着“引战、改制、激活、提效”的混改逻辑链条加速推进。混改仍是国企改革下一步首要任务。在可量化、可考核具体指标引领下，“抓落实”是下一步关键点，国企混改有望继续在战略性领域取得突破性进展。