“五穷六绝”未必应验 机构建议着眼业绩确定性

　　本周一，A股迎来6月的首个交易日。虽有“五穷六绝”之说，但在刚刚过去的5月份，沪指震荡微跌，深证成指、创业板指数则小幅上涨，“五穷”并未应验。从近年来的历史数据看，A股市场在6月也是涨多跌少。

　　展望今年6月行情，机构建议投资者着眼于业绩，把握不确定性中的确定性。

　　过去4年A股6月涨多跌少

　　Wind统计显示，过去10年中，沪指在6月出现上涨和下跌的次数各有5次。且近4年，A股三大主要指数在6月有3次是上涨的。

　　上证指数方面，Wind数据显示，过去10年，上证指数6月上涨次数共5次，其中2019年涨幅最大，达2.77%;同期下跌次数5次，其中2013年跌幅最大，达13.97%。

　　深证成指方面，过去10年，6月上涨次数共4次，其中2017年涨幅最大，达6.74%;同期下跌次数6次，其中2013年跌幅最大，达16.89%。创业板指数方面，过去10年，6月上涨次数共4次，其中2014年涨幅最大，达6.57%;同期下跌次数6次，其中2015年跌幅最大，达19.31%。

　　投资者为何会存在“五穷六绝”的市场感知?

　　开源证券分析认为，流动性收紧与风险偏好下降是背后的主因。

　　比如，金融机构在季末对资金的需求比较旺盛，从而带来了资金价格在季末规律性上升的现象。这可能导致部分增量资金在5、6月倾向于撤出权益市场，而其他增量资金如个人投资者在此时也未出现大规模进入，导致市场流动性整体趋于“缩量博弈”。

　　同时，“五穷六绝”也伴随着5、6月风险溢价的快速攀升。开源证券认为，5、6月市场通常缺少政策面的利好，有“均值回归”压力;历史上，5、6月曾出现过一些“黑天鹅”事件，对市场的影响更为显著。

　　对于今年的情况，开源证券表示，考虑到下阶段总体宽裕的流动性水平和仍在高位的风险溢价水平，市场出现大幅度调整的几率并不大。

　　机构：应着眼业绩确定性

　　光大证券策略团队认为，6月份回调风险可控，且当前市场估值还略有低估。

　　近期，有些回调风险在压制投资者情绪，但中长期看，市场主要反映的是企业创造货币化盈利的能力，外部压力越大，内部政策对冲的逻辑也就越顺畅，市场创新低的概率较低。

　　从估值角度看，目前A股市值/M2为27.4%，其历史估值分位为38.3%，A股略有低估。同时，近期政策大幅收紧的可能性较低，因而，超预期因素所引发的短期回调意味着市场性价比进一步提升，投资者无需过于担忧。

　　光大证券建议投资者着眼于业绩，把握不确定性中的确定性。具体来看，消费品板块业绩确定性强，但估值已在高位，面临一定调整压力，建议投资者从“护城河”角度精选个股。周期股和可选消费方面，估值不高的汽车股、业绩相对确定的小家电等，仍存在估值修复的机会。此外，科创“补短板”仍是中期行业配置的主线。

　　资金面上，6月19日收盘后，富时罗素会将A股在其旗舰指数的权重提升至25%。浙商证券表示，从历次指数扩容生效日当天北向资金净流入金额与生效日前30天日均流入金额差值来看，预计此次调整将带来约150亿元至200亿元的被动资金。

　　外资持续偏好消费类蓝筹，叠加外围扰动因素导致风险偏好较低，以及促消费相关政策的出台，浙商证券认为，驱动必需消费品行情的因素在6月依旧存在。