新证券法优化退市规定 进一步畅通市场化法治化退出渠道

　　3月1日，新证券法将全面实施。新证券法新增第48条规定，股票终止上市情形由交易所的业务规则规定，新证券法不再对退市作出具体规定。各界专家也纷纷表示，在退市新规出台之前，现行规则继续适用。证监会召开2020年系统工作会议时强调，要优化退市标准，进一步畅通市场化法治化退出渠道。

　　新时代证券首席经济学家潘向东在接受《证券日报》记者采访时表示，经过几次改革，目前我国的退市制度已有很大改进，新证券法优化了上市公司退市情形的规定，取消了对退市的具体要求，将退市标准交由交易所制定，这和注册制理念一致，体现了对市场的尊重。退市制度有望在退市标准多元化、加强执行力度、加大投资者保护等方面有所改进。

　　近几年，证监会启动了三轮退市制度改革，目前已经形成了包括财务类、交易类、规范类及重大违法等多元化退市指标体系。

　　中国银河证券首席经济学家刘锋对《证券日报》记者表示，总的来说，退市主要有两种形式，强制退市和自愿退市，其中兼并重组属于自愿退市。如果强制退市门槛较低，实际上就会造成新的系统性风险，不利于稳定投资者预期。“严格执行强制退市可以提高上市公司质量。重要的是，如何在制度设计上，平衡好精准打击违法行为和最大限度保护中小投资者利益。”

　　刘锋表示，证券法修订后，把设定强制退市触发条件的权限下放给交易所，优化退市标准需要注意以下问题，首先，应当在强制退市触发条件中，明确列出大股东欺诈发行、侵犯中小股东权益、危害社会公共利益等情形。这些情形以前只是涵盖在“其他情形”等兜底性条款中;其次，进一步明确退市股票继续交易的机制。目前，上市公司退市后可在三板市场继续交易。应当进一步明确，退市股票在三板市场的具体交易制度(如交易频率、报价机制、投资者适当性等)，经过整理后能否由三板再次转入主板等问题;最后，对于因大股东违法违规而导致退市的，可以考虑把退市和投资者索赔同步进行，优先使用大股东股权偿付对中小股东赔偿。

　　潘向东认为，优化退市制度可以从以下三方面入手：首先是打破退市标准过于倚重财务制度的方式，完善多元化退市体系;二是完善退市制度的配套措施。对于已经退市的上市公司，依托多层次资本市场，使得投资者依然可以实现在产权市场的流通和市场化转化，同时对于因重大违法违规行为退市的，对投资者造成的损失，应依法予以追究，同时建立投资者保护基金，从配套措施促进退市机制的有效实施;三是，严格落实退市主体责任，提高退市的执行力度。

　　中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林对《证券日报》记者表示，优化退市制度，需要从优化退市标准、退市指标、退市渠道、投资者保护、退市监督等方面入手，针对不同的证券市场的需要，制定更加精细化、个性化、差别化，更符合我国证券市场发展和改革需要的退市制度，也更有利于满足证券市场化改革不同阶段的需要。

　　2019年，A股共有18家公司退市，创历史新高。从退市类型上来看，包括1家主动退市，9家强制退市(其中6家属于面值退市)和8家重组出清资产方式退市。